没想到节后竟然出现“杀富济贫”行情,市场风格大改,机构抱团股跌断腿,小盘股迎来春天。

  茅台今天一度跌超3%,不过午后权重股跌幅收窄,市场风格几天换一次,别看现在小盘股闹得欢,说不定下周机构抱团股又强势回归。

  今天来聊聊医疗器械赛道中的一家龙头企业——健帆生物,自2018年以来股价上涨5倍。
    公司主要做血液净化产品,包括一次性使用血液灌流器、一次性使用血浆胆红素吸附器、DNA?免疫吸附柱及血液净化设备。

  一次性血液灌流器是公司的核心产品,2019年收入占比达到90.66%,毛利率高达88%,比迈瑞医疗还高。

  一、肾病领域的隐形龙头

  血液灌流器主要作用就是给尿毒症患者进行血液净化,同时还可应用于急慢性药物中毒,肝病及免疫领域致病因子的吸附等领域。

  肾脏的人体最重要的排毒器官之一,“尿毒症”即肾脏出现问题,人体内水电解质发生严重紊乱,不能正常排出体内毒素,从而导致体内毒素堆积。

  我国慢性肾脏病患者1.2 亿人,基本每10个人中就有1个人患病,慢性肾病发展到最后就会演变为尿毒症。

  得了这种病的人,想要维持生命只有三种方法:血液透析、腹膜透析、肾移植。

  血液透析是最常用的方法,即将患者的血液经抽出,经过血液灌流、血液透析、血液滤过与血浆置换等器械,清除出毒素,再把血液重新导入人体,以达到排除毒素、纠正电解质、酸碱平衡紊乱的目的。

  近几年血液透析的患者快速增长,截至2017年,透析患者达 51万人,增速保持在15%左右。
    血液透析、血液滤过与血浆置换可以清除出小分子毒素,但是难以清除中大分子毒素;血液灌流则能有效过滤中大分子毒素,而血液净化的关键即在于中大分子毒素的过滤。

  健帆生物几乎垄断了血液灌流器市场,占据国内80%左右的市场份额,技术不输国外企业,正因为如此才有这么高的利润率。

  目前国内学术界比较认同“透析+灌流”组合的血液净化治疗方法,公司的技术和产品已获得业内的广泛认可,覆盖全国?5000?余家二级及以上医院,销售收入和品牌影响力快速提升。

  2016-2019年,健帆生物营收复合增速达到38%,净利润复合增速达到40%;2020年预计实现归母净利润7.9亿元-9.1亿元,同比增长40-60%,三季度增速为50.13%,未来几年依然能保持高速增长。

  健帆目前肾病产品渗透率仅不到4%,未来成长空间还很大,而且自身成长能力较强。

  二、公司的不足之处

  健帆生物和长春高新很像,靠一个大单品支撑起公司大多数利润,长春高新依赖生长素,而健帆则依赖血液灌流器。

  大单品的好处是利润高,做得好的话,护城河也很高,比如国内的茅台、片仔癀,国外的可口可乐,都是靠大单品做到极致。

  但是也有致命的缺点,业务太单一,如果遭遇政策变动,或者实力强劲的竞争对手,也会对未来发展产生影响。

  对于健帆生物来说,国内没有竞争对手,最大的风险莫过于进入集采,不过短期可能性不大。

  第一,健帆的产品在市场几乎独一无二,而纳入集采的基本都是同质化竞争的产品。

  第二,公司血液灌流器价格599/只,价格并不高,之前主动申请降价,就算进入集采杀价空间也不大。

  高瓴资本借道UBS的QFII席位成为健帆生物第六大股东,2020年三季度减持2.38万股,目前涨幅较高,也不排除四季度继续减持的可能。
    除高瓴资本之外,广发基金的刘格菘也看好健帆生物,合计持有3000多万股,三季度持股不变。

  目前公司市值700多亿,市盈率85倍左右,估值确实有点高,但是以其50%的净利润成长能力,完全可以消化80倍左右的估值,虽然有点提前透支,但并不过分。

  参考研报:健帆生物《从学术及临床视角看全球血液净化龙头投资价值》

  免责声明:本文不构成具体投资建议,股市有风险,投资需谨慎!作者主要是罗列上市公司的核心逻辑供投资者参考,而不是让大家直接买入。

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